Ο Όμιλος AKTOR (ex ΙΝΤΡΑΚΑΤ) πανηγυρίζει την επιτυχή αύξηση του μετοχικού κεφαλαίου των 200 εκατ. €. Όμως, πέρα από τις δημόσιες σχέσεις, αξίζει να εξετάσουμε τα οικονομικά δεδομένα.
Τον 11/2023, η ΙΝΤΡΑΚΑΤ εξαγόρασε πλήρως την ΑΚΤΩΡ ΑΤΕ (111 εκ. €), κληρονομώντας backlog έργων, υποχρεώσεις και προσωπικό (από 519 σε 3.397 άτομα σε ένα έτος). Ο Όμιλος ΕΛΛΑΚΤΩΡ οφείλει ακόμα 106 εκατ. € προς την ΑΚΤΩΡ που τα μειώνει σταδιακά.
Στις 30/06/2024, ο κύκλος εργασιών υπερδιπλασιάστηκε στα 533 εκατ. €, με το 97% να προέρχεται από τις κατασκευές. Ωστόσο, η εκτόξευση των διοικητικών (+153%) και χρηματοοικονομικών εξόδων (+200%) οδήγησε σε μείωση των καθαρών κερδών προ φόρων κατά 37% (15 εκατ. €).
Ο τραπεζικός δανεισμός (256 εκατ. €) αυξήθηκε ελάχιστα, άρα γιατί τόσο υψηλό το χρηματοοικονομικό κόστος; Πιθανόν λόγω περιοριστικής τραπεζικής χρηματοδότησης (οι τράπεζες έχουν ήδη εκδώσει Εγγυητικές 1.12 δισ. €), ενώ οι συνολικές υποχρεώσεις του Ομίλου είναι 7 φορές μεγαλύτερες από τα Ίδια Κεφάλαιά του. Η ταμειακή θέση ενισχύθηκε με την εξαγορά της ΑΚΤΩΡ και την πώληση θυγατρικής ΑΠΕ. Παράλληλα, ο Όμιλος εξαγγέλλει σταδιακή απεξάρτηση από τις κατασκευές, ενώ οι προμηθευτές του πληρώνονται κατά μέσο όρο σε 170 (!) ημέρες.
Η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου και το rebranding δεν έγιναν απλώς για ανάπτυξη, αλλά πιθανότατα ως απάντηση σε χρηματοοικονομικές πιέσεις και ανάγκες ενίσχυσης της εμπιστοσύνης της αγοράς. Το γεγονός ότι η ΑΜΚ συνδυάστηκε με σημαντική αύξηση υποχρεώσεων και εκτίναξη του χρηματοοικονομικού κόστους υποδηλώνει ότι η εταιρεία δεν είχε άνεση χρηματοδότησης από τις τράπεζες. Η δυσκολία πρόσβασης σε κεφάλαια με ευνοϊκούς όρους αποτελεί ένδειξη αυξημένου πιστωτικού ρίσκου. Παράλληλα, το rebranding λειτουργεί επικοινωνιακά: μετατοπίζει την προσοχή από τις δυσκολίες και δημιουργεί μια νέα εικόνα για την εταιρεία.
Όμως, για όσους αξιολογούν τον πραγματικό πιστωτικό κίνδυνο – όπως οι προμηθευτές και οι επενδυτές – τα οικονομικά στοιχεία είναι πιο σημαντικά από τις εντυπώσεις. Με άλλα λόγια, η AKTOR μπορεί να δείχνει ισχυρή επικοινωνιακά, αλλά η ανάλυση των οικονομικών της δεδομένων δείχνει ότι η πραγματική πρόκληση είναι η διαχείριση του ρίσκου και όχι απλώς η δημιουργία θετικής εικόνας.
Οι εντυπώσεις μετράνε, αλλά η πραγματική ανάλυση αποκαλύπτει τον πραγματικό πιστωτικό κίνδυνο.
This is what we do.